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 平板玻璃是一种非晶无机非金属材料，一般是以多种无机矿物（如：石英砂、硼砂、硼酸、重晶石、碳酸钡、石灰石、长石、纯碱等）为主要原料，加入少量辅助原料制成的，主要成分为二氧化硅和其他氧化物。目前玻璃主流生产工艺为浮法工艺，相较其他工艺，具有产品表面平整、质量优越和劳动生产率高等优势。

深加工玻璃通常采用物理、化学方法以及两者相结合的方法对玻璃原片进行再加工，进而制成具有新的结构、功能或形态的玻璃制品。平板玻璃经过深加工制成二次制品才能应用于下游场景，如建筑、汽车等领域。常见的玻璃深加工工艺有钢化、夹层、中空、镀膜、真空等。

玻璃行业作为制造业，处于整个产业链的中游。上游产业主要包含三大类，分别是：石英砂、石灰石等矿产资源，纯碱，天然气、石油焦等燃料。下游需求分布在房地产（门窗、幕墙、隔断、镜片等装饰）、汽车制造以及其他领域，其中：房地产领域需求占比最高，达到 75%。由此可见，玻璃行业发展与下游房地产行业的关联性较高，同时硅砂、纯碱、燃料等原燃材料价格的变动也对企业利润产生较大影响。

在 2009-2011年行业上行周期中，有较多生产线投产，理论 2017-2021年行业将处于冷修高峰期。经我们梳理，2018 年至今，玻璃已出现三次冷修小高潮：

2018 下半年开始，由于供需基本面逐渐宽松，玻璃价格走弱带动行业盈利下滑，企业冷修意愿增强。在 2018 年上半年仅有 6 条产线冷修的情况下，年底厂商出现集中停产，最终 2018年共有 21条产线冷修，合计产能 12600t/d。

2019 年上半年，玻璃市场并未好转，6 月份再次出现集中冷修的高峰，共冷修 6条产线，全年共冷修 19条产线，合计产能 12600t/d。

2020 年一季度受新冠疫情影响，下游需求大幅下滑，同时沙河地区环保压力再度加大，4-5 月份共冷修 6 条生产线。截至 5 月 20 日，2020 年已有12条产线冷修，合计产能 9000t/d。

在新增产能被严格限制的背景下，冷修和复产产能之间的博弈成为影响行业供给的主导因素。2020 年 1-5 月，玻璃行业冷修产线 12 条，复产产线 4 条，净减少产能 6800t/d。截至 2020年 5月 15日，行业在产产能为 9.02亿重箱，较年初减少 0.23 亿重箱。供给呈现收缩态势，为下半年行情启动奠定了较好的基础。

所谓“高周转”战略，即房企为了缓解资金压力以及在房地产下行周期加紧销售，从而加快新开工和推盘节奏，快速回笼资金。2018 年之前，商品房期房销售面积和现房销售面积增速较为一致。

2018 年之后，二者出现较大分化。2018 年，期房销售面积增速为 8.7%，现房销售面积增速为-22.4%；2019年，期房销售面积增速为 4.7%，现房销售面积增速为-19.8% 在“高周转”模式下，房屋新开工面积持续高企，导致施工节奏放缓，竣工面积表现低迷。

2017 年下半年-2019 年下半年，房屋新开工面积增速与竣工面积增速的剪刀差不断拉大，同时遥遥领先于施工面积增速，相关建材需求难以沿产业链有效传导，玻璃需求也受到明显压制。2018 年，房屋新开工面积增速为 17.2%，竣工面积增速为-7.8%；2019 年，房屋新开工面积增速为 8.5%，竣工面积增速为 2.6%。

疫情短期对房地产投资、销售以及施工均会产生一定冲击，随着全面的复工复产，耽误的工期完全可以依靠后期的赶工进行弥补，房地产竣工逻辑将继续演绎。从新开工和竣工剪刀差角度分析，近两年产业链主要传导路径为“新开工—预售—施工—竣工”，剪刀差修复的动能也是来源于预售交房的刚性约束，2018 以来持续高位的新开工面积也将在这两年转化为竣工面积。

随着房企拿地意愿降低，资金可更多向施工端倾斜。2019 年房企土地购置面积 2.58 亿平方米，同比减少 11.4%；2020 年 1-4 月份为 0.32 亿平方米，同比减少 12%。此外，受益于国家加大逆周期调节力度，流动性渐显宽松，2019年 4月社融规模同比增长 12%，房企融资环境也在逐渐改善。以上因素均将推动房地产竣工的修复。